De cara a 2024, preferimos las acciones estadounidenses y japonesas porque esperábamos que generaran el mayor crecimiento de beneficios. Ambos han sido entregados. Según datos de LSEG Datastream, Estados Unidos registró un aumento de ingresos del 9% en los últimos 12 meses, en comparación con solo el 1% en el resto del mundo. Ver cuadro. Las acciones estadounidenses se dispararon gracias al tema de la inteligencia artificial y al crecimiento económico constante. Las ganancias de los Siete Magníficos, un grupo de empresas de alta tecnología, se han disparado un 45% durante el año pasado. Las empresas japonesas lograron un crecimiento de ganancias del 14% en términos de yenes, gracias a reformas corporativas favorables a los accionistas y una recuperación gradual de la inflación que impulsó el poder de fijación de precios de las empresas. El pronóstico de consenso es que Estados Unidos seguirá liderando las ganancias, aunque se considera que el desempeño global está mejorando. Creemos que este desempeño mixto muestra por qué este no es un ciclo comercial típico y por qué temas como la IA y las vistas detalladas son más importantes.
¿Los ingresos cumplirán con las altas expectativas de consenso en 2025? Incluso si las expectativas tienden a bajar a lo largo del año, esperamos un crecimiento amplio de los ingresos a medida que las regiones fuera de EE. UU. mejoren desde niveles bajos. En Estados Unidos, todavía se espera que estas siete grandes empresas impulsen los ingresos de la megafuerza de la IA, lo que supone un cambio estructural importante. Pero la brecha debería reducirse a medida que la reducción de la inflación, la resiliencia del gasto de los consumidores y las perspectivas de alivio regulatorio den impulso a los sectores no tecnológicos. A medida que la IA se desarrolla, crea oportunidades de inversión y potencial de crecimiento de ingresos para empresas de servicios públicos, industriales, de energía y de bienes raíces que proporcionan insumos clave de IA. Seguimos sobreponderados en acciones estadounidenses porque creemos que el sentimiento de riesgo puede continuar debido a la perspectiva de recortes de impuestos corporativos y desregulación.
Perspectivas positivas para Japón
Japón es otro punto brillante, con un crecimiento generalizado de sus ingresos que superó incluso al de Estados Unidos durante el año pasado. Un panorama macroeconómico cada vez más brillante debido a una recuperación de la inflación y a reformas corporativas favorables a los accionistas proporciona motivos para el optimismo. Dado que Japón sólo ha visto una modesta recuperación de la inflación, el aumento de la inflación subyacente en noviembre no es una gran preocupación. Creemos que las sólidas perspectivas internas podrían seguir impulsando las ganancias, aunque la recuperación del yen desde sus mínimos recientes podría ser un lastre. En nuestra opinión, el resurgimiento interno de Japón también podría aliviar el golpe de amenazas como el creciente proteccionismo estadounidense. Como resultado, seguimos sobreponderados en acciones japonesas.
En zonas donde la visibilidad es más difícil, es importante conocer los detalles. Europa continúa luchando, y el tercer trimestre marcó el segundo trimestre consecutivo de crecimiento de las ganancias. Los ingresos de aproximadamente la mitad de los sectores europeos siguen cayendo, según datos de LSEG Datastream. Sin embargo, nos estamos centrando en oportunidades selectivas, como el sector financiero, que es el sector con mejor rendimiento debido al aumento de los tipos de interés. También nos gustan las empresas eléctricas europeas, que se encuentran entre los pocos beneficiarios de la IA fuera de Estados Unidos. En el Reino Unido, a principios de este año estábamos sobreponderados tácticamente en acciones británicas debido a las valoraciones atractivas y a la estabilidad política tras la aplastante victoria del Partido Laborista en las elecciones generales del Reino Unido. Pero si bien los ingresos del Reino Unido se han reducido por completo, no hemos visto el resurgimiento del interés de los inversores en el país que esperábamos.
nuestra línea final
La sobreponderación de las acciones estadounidenses y japonesas ha generado beneficios y se espera que continúe el sólido crecimiento de los beneficios. Incluso si hay debilidades en otras regiones, conocer los detalles revelará oportunidades, como en los bancos europeos.
