Recordando las lecciones más valiosas de Art Cashin en el mercado de valores

Art Cashin, jefe de operaciones de la UBS que trabajó en la Bolsa de Valores de Nueva York durante casi 60 años, murió esta semana a la edad de 83 años.

Cassin fue uno de los grandes historiadores del mercado de valores, pero no era un académico. Su estilo de enseñanza no incluía citar investigaciones académicas. En cambio, enseñó contando historias.

Para explicar por qué la gente necesita pensar más profundamente sobre lo que hacen, a menudo ejemplifica su tema favorito: «Por qué la respuesta obvia no siempre es la correcta».

Kashin tuvo que vivir con el temor constante de un ataque nuclear a principios de los años 1960. En uno de esos incidentes, aprendió que las decisiones de inversión pueden no ser completamente lógicas.

En ese momento, pasaba una cantidad considerable de tiempo con uno de sus primeros mentores, un operador de bolsa de plata al que llamaba Profesor Jack. El señor Kashin dijo:

«Aún no habíamos llegado a la crisis de los misiles cubanos. Estábamos llegando allí, pero yo no era miembro todavía. Eran principios de los años 60, y algo sucedió y los rusos se difundieron rumores de que el misil en realidad se disparó presionando un botón.En ese momento, el mercado de opciones no estaba en las bolsas, sino que se negociaba sin receta, por lo que había poco dinero. Así que estaba mirando para ver si podía apostar $100 o algo así, y no importaba dónde llamara, no podían hacer nada, así que limpié y corrí hacia el bar. Salí corriendo por la puerta, solo estaba. Tenía 19 o 20 años y dije: «Jack, Jack, hay un misil volando».

Y él dijo: “Muchacho, siéntate y tráeme un trago”.

Y cuando me senté, dijo: «Escucha», cuando escuchas que un misil está volando, lo compras, no lo vendes. «

Y lo miré y le dije: «¿Lo compras y no lo vendes?»

Dijo: «Por supuesto, porque si te equivocas, el trato nunca se cerrará». todos vamos a morir. «

Las charlas del Sr. Cashin a menudo explicaban algún aspecto de la inversión.

Se han escrito libros que explican el concepto de «descubrimiento de precios»: cómo y quién determina el precio apropiado a pagar por una acción. Se han escrito artículos académicos sobre la oferta y la demanda y la información disponible para compradores y vendedores al realizar transacciones.

Para ilustrar el descubrimiento de los precios, al Sr. Cashin le gustaba contar una historia sobre cuando el joyero Charles Lewis Tiffany intentó vender un costoso alfiler de diamantes a John Pierpont Morgan.

Cassin dijo que Tiffany sabía que a J.P. Morgan le encantaban los alfileres de diamantes y los usaba en su corbata. Un día, el joyero envió a un hombre a la oficina de Morgan con un sobre y una caja envuelta en papel de regalo. Morgan abre el sobre y dentro hay un mensaje de Tiffany. «Estimado Sr. Morgan, sé que está muy interesado en los alfileres de diamantes. Adjunto en esta caja hay un ejemplo verdaderamente exquisito. Es muy exquisito y raro. El precio es de $5000.

En ese momento, $5,000 eran menos de $150,000 en dólares de hoy, dijo Cashin.

El memorándum continuaba de la siguiente manera: «Mi hombre le dejará el alfiler y regresará a mi oficina. Regresará mañana. Si decide recogerlo, puede darle un cheque por $5,000. Si decide no hacerlo, puede devolverle el caja que contiene el alfiler de diamante”.

Al día siguiente, el hombre de Tiffany vuelve a ver a Morgan.

Morgan le entregó la caja, envuelta nuevamente en papel nuevo, y una nota que decía: Adjunto se encuentra un cheque por $4,000. Por favor, devuélvame el pin si acepta. Si no, quédese con el alfiler y rompa el cheque. «

El hombre regresó con Tiffany, quien leyó la nota y vio una oferta de 4.000 dólares. Sabía que todavía podía ganar dinero con la oferta, pero sentía que el pin todavía valía los 5.000 dólares que pedía.

El joyero le dijo al hombre: «Por favor, devuélvale el cheque al señor Morgan y dígale que le gustaría hacer negocios con él en el futuro». Cuando Tiffany desenvolvió la caja y la abrió, encontró que el alfiler había desaparecido, pero en su lugar había un cheque por $5,000 y una nota que decía: «Acabo de verificar el precio».

Cassin creía fervientemente que el mercado reflejaba toda la información disponible, incluso si alguna información conducía a conclusiones diferentes a otras. Cuando el mercado se movía por razones que no eran obvias, a Kashin a menudo se le ocurría una razón plausible pero no obvia.

Le encantaba contar la historia de un hombre que observó el mercado durante un desastre nacional y leyó la cinta de una manera completamente diferente a la de los demás.

Era el 22 de noviembre de 1963, el día en que asesinaron al presidente John F. Kennedy.

“Estaba arriba”, me dijo Cashin, “y el mercado empezó a vender, y Tommy McKinnon, el corredor de piso, me llamó cuando estaba en la sala de pedidos y me dijo: «¿Hay algo escrito en la cinta?». ?» dijo el presidente.

Y dije: «No». ¿Por qué lo preguntas? «Y él dijo: ‘Merrill Lynch lo está lanzando por toda la cancha’. Entonces le pregunté por qué y dijo: «Se trata del presidente». «

«Así que regresé. El teletipo de noticias tiene una campana, y suena una vez para noticias regulares, dos veces para noticias especiales y tres veces para noticias realmente dinámicas. Y la campana sonó tres veces. Luego corrí hacia atrás unos 15 pies». El teletipo de noticias decía: «Se reportan disparos en la caravana del presidente en Dallas». Y volví al piso de cambio para llamar y decirle a Tommy, y antes de que se fuera, el timbre volvió a sonar tres veces y decía: «Se rumorea que el presidente ha sido golpeado». Y fui a llamarlo nuevamente, y nuevamente sonó el timbre tres veces y decía: «La caravana presidencial ha sido desviada al Hospital Parkland en Dallas». Y fue entonces cuando cerraron el intercambio. «

«Lo que fue sorprendente para mí fue cómo Merrill Lynch sabía algo antes de que apareciera en las noticias. Y eso fue una lección para mí en Wall Street. En 1963, el presidente y gerente de Merrill Lynch Dallas se sintió así porque no «No viajo mucho». Branch dijo: «Vayan a ver el desfile. Yo mantendré un equipo mínimo aquí». Lo hice. Salieron a ver el desfile y después de un rato todos vinieron al basurero y dijeron: «¿Qué pasa? Se suponía que debías ver el desfile». Luego le dijeron: «El desfile ha sido cancelado». Y él dijo: «¿Qué quieres decir?» Y ellos estaban aquí, y el desfile estaba muy arriba, y se podían escuchar las sirenas a todo volumen. Luego el desfile giró a la derecha. «

«Y este tipo era un gran gerente, y reunió a todos los vendedores. Y dijo: ‘Denme una razón optimista para sacar al presidente del desfile’. Y a nadie se le ocurrió ninguna. Entonces dijo: » Por favor, dime por qué eres bajista». Nadie pensaba, estaban a 10 cuadras de allí, pero se pusieron a pensar, bla, bla, dijeron: «Empiecen a vender». Empiece a llamar a cualquier cuenta y diga: «Creo que algo malo pasó en el desfile». »

Para Cashin, el directivo de Merrill Lynch era el perfecto Sherlock Holmes bursátil: no pienses sólo en lo que oyes. Piensa más allá de lo que pasó.

Cuando conocí a Kashin en 1997, él había estado escribiendo una columna diaria, «Los comentarios de Kashin», durante casi 20 años. Se estima que cada día lo visitan hasta 2 millones de personas. Siempre comenzaba con un análisis de un acontecimiento clave: «Ese día como hoy de 1918, la pandemia mundial de gripe estaba en pleno apogeo en los Estados Unidos».

Después de dar una rápida lección de historia, relacionó el evento con los acontecimientos del mercado del día y dijo: «Antes de la apertura del miércoles por la mañana, los futuros de acciones estadounidenses parecían el inicio de un brote de gripe. El informe no fue alentador, con algunas partes del panorama nublado. «

Aunque Kashin nunca había tomado un curso de teoría literaria, entendía que algunas historias eran mucho más convincentes que otras. Sabía que las historias condensadas con un arco narrativo claro son las más memorables y que es la forma más eficaz de transmitir información.

Para Kashin, contar historias es sólo una parte de la verdad. Una serie de notas adhesivas en la pared contienen datos individuales sobre lo que sucedió en el mercado ese día, pero no son historias. Una historia se crea conectando hechos y entretejiéndolos en una historia.

“He tenido la suerte de poder considerar situaciones y problemas muy complejos a lo largo de los años y utilizar historias y analogías para sintetizarlos en términos comprensibles”, me dijo una vez.

No sólo utiliza historias, sino que también personifica a todo el mercado. Habitualmente describió a los mercados como «mareados» o como comerciantes «dando vueltas alrededor de los vagones» para proteger niveles particularmente importantes del mercado. Promedio industrial Dow Jones.

Volvamos a JPMorgan, Tiffany y el descubrimiento de precios.

Para Kashin, comprender el valor de las acciones no era una cuestión de fórmulas matemáticas. Se trataba de intentar comprender cuánto estaba dispuesta a pagar la otra parte.

«Ya sea un acuerdo de bienes raíces o de acciones o cualquier otra cosa, ¿cómo puedes profundizar en tu corazón y saber qué estás realmente dispuesto a aceptar? Haces una oferta por tu casa por $150,000. Es realmente tuya. ¿Cuál es el precio? » ¿Sabes cuál era la diferencia? Y Morgan, en su genio natural, pensó que le ofrecería al tipo un poco menos, y si el tipo lo rechazaba, entonces sería por el interés de Morgan. precio, y tuvo que pagar. «

La salsa secreta de Cassin era un talento natural para contar historias con un «arco dramático»: acción ascendente, clímax, acción descendente y resolución. El cuento de Tiffany también contiene todos estos elementos. La acción se intensifica cuando el hombre de Tiffany le ofrece a Morgan un alfiler con un precio inicial de 5.000 dólares, y Morgan responde con una oferta de 4.000 dólares. El clímax ocurre cuando Tiffany rechaza la contraoferta. La acción de caída ocurre cuando devuelve al mensajero con la nota. La resolución llega cuando Tiffany abre la caja y en lugar de encontrar un alfiler, encuentra un cheque por 5.000 dólares y una nota que dice: «Acaba de confirmar su precio».

Kassin se dio cuenta de que este tipo de historias tienen más resonancia emocional que las historias no dramáticas, razón por la cual la gente las recuerda.

Cuando eres periodista, es fácil ver las noticias como un montón de hechos escritos en un montón de notas adhesivas, pero eso no es lo que constituye una historia. Lo que importa es cómo colocas esos hechos en tu historia. Las grandes historias tienen resonancia emocional.

Art Cashin entendió esto intuitivamente. Me enseñó que las notas adhesivas no son suficientes.

Art Cashin contó historias durante 60 años y hubo muchas historias sobre él. Pasó mucho tiempo en bares.

Hace años, Cashin me dio una copia del menú de Everlins, un restaurante que abrió sus puertas en 1872 y era un famoso lugar de reunión de Wall Street. El menú era de mediados de los años 1960, con un martini o un Manhattan que costaba 1,20 dólares.

La lista de platos principales incluye:

Espaguetis (Arthur Cashin) …………………………………………. … ……. ……$2.75

Una noche, le pregunté por qué un plato de espaguetis llevaba su nombre en Bobby Van’s, un lugar favorito para beber más adelante en su carrera.

«Era una cura para la resaca», me dijo Kashin. «Eberlin’s abrió a las 6 a.m. y toda la gente que había estado bebiendo la noche anterior vino a buscar algo de comer. Mi desayuno favorito eran espaguetis con salsa roja, así que… le puse mi nombre al plato».

Para mí es un misterio cómo el señor Cashin logró pasar décadas en los pisos y bares de la Bolsa de Nueva York y todavía publicar «Los comentarios de Cashin» todas las noches.

Lo que sí sé es que se negó a darme su receta de espaguetis (estilo Arthur Cashin). Ni siquiera sé si su familia lo sabe.

Extracto de Cállate y sigue hablando: lecciones sobre la vida y la inversión desde el piso de la Bolsa de Valores de Nueva York por Bob Pisani (Harriman House, 2022).