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Hace treinta años, me fascinó el concepto de «silencio social». En otras palabras, las ideas avanzadas por intelectuales como Pierre Bourdieu son más importantes de lo que estamos haciendo de lo que no estamos hablando.
Ahora este silencio está cayendo salvajemente en todo el mercado. Esta semana hubo una aterradora cacofonía de ruido sobre los eventos geopolíticos. Está simbolizado por la advertencia del presidente Donald Trump de que Estados Unidos «puede o no» ataques israelíes contra Irán.
Y los datos económicos pesimistas continúan rodando. La semana pasada, el Banco Mundial redujo sus pronósticos para el crecimiento global (2.3%) y los EE. UU. (Hasta 1.4%). Esto confirma que si las llamadas aranceles del «Día de Liberación» de Trump caducan el 31 de julio, «el comercio mundial se incautará a finales de este año». Esta semana, la Reserva Federal rebajó significativamente su pronóstico de crecimiento de los Estados Unidos y aumentó su pronóstico de inflación. Esto es equivalente a la luz de estanflación.
Sin embargo, los mercados de valores de EE. UU. Se han aumentado silenciosamente en las últimas semanas, aumentando más del 20% desde principios de abril. Se recuperó desde el momento en que estaba decepcionado después del anuncio de la tarifa del «Día de la Liberación». Ciertamente, están cerca de los máximos récord. Además, el rendimiento de los bonos a 10 años fue del 4.4%, un punto porcentual que es casi más alto que los niveles del otoño pasado, pero recientemente también se han estado estables a pesar del empeoramiento de la proyección fiscal de los Estados Unidos.
Por lo tanto, el gran «silencio» de hoy en día parece no ser una expresión de riesgo intensivo, sino más bien la falta de pánico de los inversores hasta la fecha.
¿Qué hay detrás de este silencio? Una explicación puede estar en lo que mi colega Robert Armstrong llama el efecto «taco». Esta es la presunción de que Trump está constantemente expulsando a los pollos de su amenaza. El otro es el segundo problema de «T». Es un retraso del tiempo.
Por ejemplo, el Banco Central Danés estudió recientemente cómo el mercado de valores ha respondido a los choques comerciales desde 1990. El estudio establece: «La incertidumbre en la política comercial tiene un gran impacto negativo en la actividad económica.
Del mismo modo, el Banco advirtió la semana pasada que enfrentó «una importante contribución negativa de la incertidumbre tanto al crecimiento de la inversión como a la producción». Sin embargo, calculamos que el mayor impacto en la inversión ocurrirá en 2026, hasta el próximo año, corresponde a la tasa de gastos de capital de 2% más baja de EE. UU. Y Japón.
Por separado, han surgido muchos estudios que muestran cuánto Trump amenaza que millones de trabajadores indocumentados puedan dañar la economía de los Estados Unidos. Los ataques forzados de inmigración y aduanas actualmente están en los titulares, pero durante varios años no ha habido un impacto económico real. Para citar un ejemplo: el Instituto Peterson cree que si se deportan 1,3 millones de migrantes, esto reducirá el PIB en un 0,2% este año, pero al 1.2% en 2028, hay un problema con el retraso del tiempo.
Además de esto, hay una tercera explicación posible para la fatiga por desastre. Más específicamente, los inversores se enfrentan a una sobrecarga de choque equivocada, que (en el mejor de los casos) se adaptan completamente al manejo del dolor sin pánico, o (en el peor) tan inseguros de que no pueden manejarlo.
Si es necesario, esto se llama la cuestión de «Muerte por 1000 recortes». Actualmente no hay un shock obvio lo suficientemente grande como para causar un accidente del mercado. Sí, esto ciertamente dolería si el petróleo saltara más de $ 15 en medio de la Guerra del Medio Oriente y una mayor escalada del estrecho del cierre de Hormuz. El escenario no puede descartarse ya que el primer ataque de Israel contra Irán «ha sido atrapado en un inventario bajo» y «una posición de llamada muy grande» (es decir, una posición de llamada muy grande «(es decir, apuesta derivada) se desbloqueó.
Pero hasta ahora, los precios del petróleo son «solo» barriles de $ 75. Lo que enfrentan los inversores hoy no es un desastre concreto e inminente, sino el riesgo de la cola inminente. O para usar otra analogía: el mercado está abordando la propagación del cáncer económico en forma de incertidumbre de la metástasis sobre futuras heridas, no un solo shock de «ataque cardíaco» (durante la pandemia Covid-19). Esto no es 2020.
Por lo tanto, una breve explosión de la volatilidad del mercado medida por el índice VIX morirá. Esta es también la razón por la cual los mensajes de diferentes clases de activos son inconsistentes. «Las acciones estadounidenses se comportan como Trump y persiguen la victoria a corto plazo», dice Jack Ablin, director de inversiones de Cressett. «El largo vínculo, aferrado a una verdad a largo plazo y desagradable, se comporta como (Elon) almizcle».
Y aquí volvemos al tema del silencio social. Cuando los inversores intentan analizar el riesgo de una cola confundida, la mayoría están plagadas de dudas profundas. Esto significa que puede que el mercado de valores no tome mucho tiempo. Pero eso también significa que nadie sabe cuándo (o si) esto podría suceder. A veces es sin duda el silencio más fuerte de todos.
